映象消费

曾经被炒至1600元一粒的“神药”片仔癀，仍供不应求。“没有限购，但一个人只能买4粒，如果不这样，我们怕别人来买没货。”22日早上，北京王府井片仔癀体验馆的工作人员向中新经纬表示。北京同仁堂的工作人员也表示，锭剂哪儿都没有，调不了货。

不过，在二手市场，片仔癀锭剂却跌破售价。业绩表现不如人意的同时，二级市场股价也在大跌，“药茅”片仔癀怎么了?

门店展示的片仔癀锭剂。中新经纬 林琬斯摄

实探片仔癀线下门店：来货一直不多

22日早上，中新经纬来到位于北京王府井的片仔癀体验馆，开门半小时内，门店一直比较冷清，没有一位顾客入店。不过，店员向中新经纬介绍，最近来买片仔癀的顾客其实不少，“十一”长假前尤其多。

该店员还表示，相比2021年夏天供不应求，最近情况有些好转，“不过片仔癀的原料少，每个月来货一直不多，我们也不知道什么时候能来货，没法预约，来了有货你就买。”

北京王府井的片仔癀体验馆展牌。中新经纬 林琬斯摄

21日，中新经纬也从北京同仁堂店员得知，最近购买片仔癀的顾客非常多，锭剂暂时缺货，“锭剂哪儿都没有，调不了货，也不知道什么时候能来货。”店员同时告知，如果急用，买胶囊也是一样的。

店员所指的“胶囊”是片仔癀胶囊，每盒12粒。成分表显示，这款胶囊成分即为片仔癀。“胶囊今天也卖完了，但这两天可以从其他店调货。”店员补充称。

不止北京，福建的片仔癀线下门店供应也出现紧张情况。21日，中新经纬致电片仔癀体验馆福建省福州市象峰店购买片仔癀，店员回复称，片仔癀锭剂有货，不过一人只能买一粒。“没有限购要求，只是最近总部货比较少，可以先买一颗，吃完了再买”。

片仔癀体验馆福建省福州市的另外两家门店也表示，一次可以买一、两粒锭剂，“多的没有，福建这边都不够卖了，只能紧着会员优先”。

除了线下“限购”外，在电商平台上，片仔癀大药房旗舰店也限购四粒锭剂。另有部分商家挂出的产品价格达到660元至750元一粒，且部分店铺客服表示，目前锭剂市面较紧缺，暂时限购一粒。

据了解，当前片仔癀锭剂统一零售价590元/粒，片仔癀胶囊售价708元/盒。

电商平台截图

中新经纬同时发现，部分商家的3盒装、5盒装、10盒装、20盒装已显示缺货，只能购买标准装，即1粒装。

电商平台截图

这场景似曾相识。2021年6月，中新经纬曾报道，一例锭剂最高被炒到1600元，一度出现每人“限购”两粒，线下体验店开门10分钟便售罄的情况。

区别于去年的是，今年片仔癀二手市场则遇冷。中新经纬从多名黄牛处了解到，如今片仔癀的回收价格有所回落。

一位黄牛对中新经纬表示，片仔癀锭剂现在的回收价跌到400至550元，日期较新的回收价更高，年中的时候价格最低，“2021年份(生产)的片仔癀搁现在都没人接手，主要是现在也没人‘炒’，价格上不来。”

对此，深圳中金华创基金董事长龚涛向中新经纬分析，一手市场出货紧张是由于片仔癀的稀缺性，而二手市场炒作“熄火”，则是因为去年炒作片仔癀的主力已在持续出货。在二手市场价格炒作者退出后，二手片仔癀的价格回落甚至低于一手价格，这是价格回归正轨的正常市场现象。

片仔癀产品不再被疯狂抢购，二级市场上，公司股价也大跌。去年，片仔癀市值曾一度攀至2966亿元。不过，Wind数据显示，今年以来，片仔癀股价已累计下跌超47%，片仔癀市值已经较去年蒸发超1500亿元，仅1376亿元。

营收净利双降，意味着什么？

21日晚间，片仔癀披露2022年第三季度报告称，前三季度营业收入66.16亿元，同比增长8.25%;归属于上市公司股东的净利润20.52亿元，同比增长2.04%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润20.62亿元，仅增长2.77%。

不过，片仔癀第三季度仅实现营业收入21.93亿元，同比下降3.08%;归属于上市公司股东的净利润仅7.38亿元，同比下降17.64%，出现自2016年第四季度以来首次单季度盈利下降。

24日，片仔癀于盘后发布关于2022年前三季度业绩的说明公告，称因受到2021年第三季度单季度的扣非后归母净利润同比增长92.51%这一异常基数影响，公司2022年前三季度的扣非后归母净利润仅同比增长2.77%。

对于2021年第三季度单季度的扣非后归母净利润数据的异常，片仔癀在公告中解释称，为抑制市场炒作片仔癀锭剂零售价格的现象，从2021年6月起，公司大幅提高产品供应量，并加大对自营渠道和主流连锁药店渠道的管理力度。同时，公司拓展销售渠道，加大线上销售比例。因此，公司2021年前三季度的扣非后归母净利润同比增长51.85%，第三季度单季度的扣非后归母净利润同比增长92.51%。

具体到行业，今年前三季度，片仔癀旗下医药行业营收贡献最大，达到60.07亿元，同比增长9.15%，但毛利率减少约4.01个百分点。

其中，医药制造业中的肝病用药，其收入就达到29.72亿元，占医药制造业总收入的95%，不过收入增长率和毛利率均出现下降;心脑血管用药收入则同比增长59.49%。

三季报并没有披露片仔癀归母净利润下滑的具体原因，龚涛向中新经纬分析，主要原因一方面来源于成本的压力，另一方面是因为二手市场价格的逐步回落引发利润下滑。

龚涛分析，二手市场价格会直接影响一手市场的销量。当炒作进入退出期，随着二手市场价格走低，一手销量开始下滑，利润也出现下滑的情况。

龚涛进一步解释，片仔癀的整体需求分为炒作者需求和正常消费者需求。一方面，二手市场价格低于一手定价，分流了部分正常消费者的需求，引发一手销量与利润的下滑;另一方面，当二手价格低于一手价格时，黄牛不再有利润空间，炒作性销量消失，总销量自然下滑，利润也降低。

“当没有黄牛炒作时，市场销量能够真实反应消费者的需求。第三季度业绩的下滑很大一部分原因是把黄牛的成分挤走，回归了正常的市场现象，所以对于该业绩表现不用过于担心。”龚涛表示。

西南证券今年8月底披露的研报也预测，片仔癀将在第三季度将集中释放去年的高基数，第四季度回归正常经营增速水平。

而在原材料成本方面，片仔癀外包装显示，片仔癀成分为牛黄、麝香、三七与蛇胆。据了解，片仔癀的核心原料来源于国家一级保护动物——野生麝，其生产所用的天然麝香主要来源于国家林业主管部门行政许可的配给。

据媒体报道称，2022年上半年，天然麝香的价格在40万元至70万元不等，价格比去年同期上涨了大概3%-4%。

另据中新经纬检索康美中药网数据，天然牛黄每千克的价格从2021年8月的48万元，涨至2022年8月的58万元，今年第三季度的价格一直维持在58万元/千克;人工合成的牛黄价格则较稳定，保持在900元至1000元。

不过，天然麝香的存量很难满足片仔癀的未来增长需求。片仔癀在2021年年报中就表示，随着存量天然麝香资源的日益紧缺，国家配给的天然麝香未来将无法满足公司市场需求的增长。报告期内麝香价格基本保持稳定但略有上涨。随着天然麝香资源的日益紧缺，公司提前储备战略库存，同时积极部署养麝事业。

西南证券研报曾指出，目前国内被允许使用天然麝香投料的中成药企业共有14家，片仔癀第一批获得了该配额资格，也是唯一一家具有林麝养殖资格的企业。

不过，据媒体报道，要真正满足片仔癀发展对天然麝香的需求，人工养麝存栏量应为30万余只，可目前全国人工养麝存栏量约为2万只，严重供不应求。

另外，片仔癀也表示，报告期内，牛黄价格呈持续上涨趋势。牛黄价格容易受到产地供给与市场需求的影响，公司积极做好牛黄资源的战略储备。

近年来，片仔癀实施“一核两翼”大健康发展战略，在夯实医药制造业的基础上，加强化妆品、日化产品及保健品、保健食品两翼等。2020年，片仔癀宣布计划将控股子公司福建片仔癀化妆品有限公司分拆出来，作为单独上市主体。

值得一提的是，化妆品业务是除了医药制造业外毛利最高的业务线。

不过，该业务当前营收增长率、毛利率都在下滑。2022年三季报显示，化妆品、日化业务的营业收入达到4.61亿元，收入增长率同比下滑17.54%，毛利率减少9.39个百分点。

此外，云南白药、同仁堂、马应龙等传统药企也在日化领域进行布局，片仔癀在化妆品和日化业务面临的竞争压力也不小。(林琬斯)

(文中观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。)